给大家汇报一下我对世界经济金融的观察，所以我的题目是全球经济金融2025，整个经济金融的重塑，以及我们的应对。

  想说的第一个就是，全球经济是处于一个持续性的低增长的过程，这是一个新的特征，我觉得理解这一点还是很重要的。第二个就是去全球化、贸易碎片化以后，贸易不再成为经济稳步的增长的火车头，这又是一个巨大的变化。第三个，政府的债务、财政赤字，全世界都在上升，使得金融风险在不断的积累，所以这是一个重大的潜在金融风险。第四，加上地理政治学，全球的这个不确定性和地理政治学的风险是急剧上升的。我想这个是我们正真看到2025全球经济金融的几个比较主要的特征。

  全球经济持续低增长，你们可以看到2022年经济反弹，当中是黑的是全球，这是发达国家，前面是发展中国家，红的，2024年有一点的反弹，2025年现在看来基本和2020年持平，本来预测还有点前进，基本就持平，然后缓缓地还是往下走，整个经济在今年也就是2.7左右的增长，明年也就是2.7-2.8左右，大概会维持在这个水平在今后3-5年左右的时间，这是一个相对比较低的全球增长水平。

  没有回到均衡，只有新常态。我们总是以均衡的关系认为它会回去，它是回不去的，所以这个影响很大，我们进一步发现特别有意思，全球劳动生产率普遍下降，特别有意思，比如说蓝的是发达国家，红的是发展中国家，发达国家的劳动生产率在2000年到2004年大概是2%的增长速度，但是在未来的几年估计大概是1.5%不到的速度，其中有资本的渗透率下降，就业率下降，劳动生产率下降，就把它分解的话，为什么经济下降和劳动生产率下降，其实有几个很重要的原因，就是产业链的重造，贸易的推动力不再存在，地缘政治的波动，它对整个生产的组织结构发生了冲击，现在还在调整和形成过程之中，人工智能还没有形成新的生产力，所以这张图将会主导未年未来几年的基本的经济趋势。

  我在国际货币基金组织工作的时候，我发现，每当有经济危机的时候，经济增长在危机后都会下跌。2001年到2008年的时候，全球经济增长平均3.5%,2008年危机，2009-2019年这10年就变成了3.12%，下降了0.4个百分点，这是很大的。我们预测在未来也就是2.5%-2.6%左右的全球GDP增长速度。

  高盛最近做了个预测，他说长期到2070年，全球经济增长是缓缓下降，全球下降到1.7%左右，这张图很有争议，因为核心是人工智能chatGPT能多大程度上改变这张图，不清楚，但是如果人工智能不发生大的变化，这张图大概现在的共识是基本趋势。

  理解这一点特别重要，因为这是我们所有人的约束。经济下滑，地缘政治变化引起很大变化，所以贸易发生了很大的变化，其实贸易从2008年就开始变化，大家能够正常的看到，贸易全球增长很快，从30%涨到60%，2008年左右，其中涨的特别快的就是2001年、2002年到2008年，这是什么？这是中国加入WTO。

  但是从2008年开始，大家可以看到，贸易是不断的波动，其实都在60%这个比重没有动过，这是贸易占GDP比重，也就是说在2008年以前贸易上涨的速度永远超过GDP增长速度，贸易是全球经济增长的最重要的火车头，2008年以后贸易和GDP增长基本同速，所以它增长的比重没有变化，贸易不再是全球经济增长的主要火车头。这又是一个很重要的变化。

  在这个下面大家可以看到科技产品的出口急剧下跌，这就是地理政治学。大家可以看到制造业的出口急剧下跌，这就是地缘政治。产业链的重置，我举一个很简单的例子，中国的电子产品出口到美国，2018年以前达到的美国进口的40%，现在大家可以看到跌得非常厉害，上升的是什么？是东盟向美国的出口，顺便说一下，相当部分是中国的企业在东盟的再出口，但是它改变了一个根本的东西，它改变了全球的产业链配置，同时它改变了中国的GDP和GNP配置，因为在上面那个曲线是中国的GDP，下面这个曲线哪怕是中国的企业生产的，这是什么？这是中国的GNP，所以贸易也在发生深刻的变化，在贸易发生变化的时候，金融的变化也是很深刻的。

  金融最深刻的变化就是财政的赤字急剧上升，同样是我们做的预测，如果没有2000年的疫情的话，全球平均，政府的赤字应该是从83%左右逐渐走到87%，有点增长，不是特别厉害，但是疫情以后急剧的扩张，以后有所下跌，最近又开始逐渐上升。到2028年，15年以后，全球赤字会达到100%，这可是一个新的标准。大家还记得2000年欧元成立的时候标准是什么？我们历来学的财政标准是3%的赤字，60%的债务，这是铁的杠杆是不允许超过的。欧元成立的时候这就是标准，今年是100%，这根曲线急剧上升，一方面是对疫情的恐惧，一方面是民粹主义，像美国、欧洲、日本为了讨好民众大规模的财政赤字，而这根曲线继续回不来继续上升，一个是民粹主义民众的需求，社会服务开始增加，一个是利率高了以后，政府的债务成本上升，所以这根曲线下不来。这根曲线下不来，全球的金融就不可能安全，因为金融根本上是跟着财政走的，财政的债务对金融市场的影响是巨大的。日本的债务最高，政府债务250%，美国都130%的，美国人曾经嘲笑欧洲的债务，现在美国的政府债务超过了欧洲，债务结构发生很大的变化。

  我们举一个美国的例子来看，预测美国到2028年，4年以后，灰的是它的基本赤字，大概3%左右，这个还是3多一点，3.5还是可维持的，粉红色的是它的付息成本，大家可以看到它的付息成本上升非常厉害，为什么？因为利率水平高了，之前是0利率，现在是5%，政府的财政支出在不断赤字，付息成本不断上升的话，财政赤字是不可能控制的，所以财政赤字上升是金融未来一个很大的风险，财政赤字谁买单？央行买单。

  所以我们可以看到，我们以美联储为例，2008年的时候，当初美联储扩张的这一节，从0.7万亿美元左右的资产负债表涨到了1.4，翻了一番，我们都觉得了不得的太厉害了，以后逐渐上升，2020年大家可以看到，美联储一下上升一大截，灰的是欧央行，黄的是日本。

  大家可以看到全球的央行资产负债表扩张是非常的厉害，现在就是高出了，就这一点，现在按照我们理论的假设，这一块都要拿掉，如果能回到这里的话，我们觉得金融会是比较安稳的，但实际上这是不可能的，因为回到这一点就是金融危机，就是经济危机。所以其实要理解像美联储现在在这个位置上，就在高位上，它是往前也不能走，往后也不能走，所以货币政策只能是走走停停，停停走走，财政持续扩张，货币停停走走，走走停停，这就是金融业最大的潜在风险，我觉得这个风险它是一个不断的积聚的风险、积累的风险。那么央行的利率水平在这个情况下要降，降不下来，所以我们做这个曲线，我们可以看到央行的利率到了水平5.5以上就逐渐往下降，但它不可能降到0，就是日本在0，它还是会维持在3左右这个水平，所以这个是回不去的，央行的利率维持在一个高的水平，通胀在3%左右，央行在3-3.5%左右，经济稳步的增长速度在2.5%左右，就是我们能看到未来的新常态，我觉得这个是一个很大的全球的新的经济金融的环境和约束，理解这一点还是很重要的。

  这是最新的关于不确定性的两根指数，第一个是脆弱指数，大家可以看到全球经济的脆弱指数上升得非常厉害，这个是蓝的曲线，红的曲线是地缘政治，在俄乌冲突以后有所下降，最近随着两场战争的进展急剧又在上升，所以全球的脆弱性和地缘政治的风险都上升得非常厉害。同时，全球经济的碎片化很厉害，我们统计几乎吓坏了我们自己，也包括所有人，2023年一年全球各个国家自己增加的产业政策，大家可以看到从几乎是一个极其低的，1月份的水平，100左右，涨到了1600 、1700左右，全世界产业政策。所以全球化在哪里？全球经济进一步被割裂，这是经济稳步的增长速度下滑的又一个重要的潜在影响，这个影响也是很大的。

  中美的冲突是其中最为重要的一个地缘政治。这是一张500年的图，我们看大国的崛起，大家可以看到橘色的是荷兰，荷兰的崛起以后又下降，这是英国，工业革命以来逐渐往上走，第二次世界大战以后往下走了。

  美国从1760年建国以后经济走得非常快，第二次世界大战以后美国成为世界上最大的经济体，现在随着中国起来也逐渐下降，中国从明末，红线，一直是世界最大的经济体，在清末逐渐下降，新中国成立，改革开放以后，中国急剧上升，现在这两根线要碰到，美国人说这是修昔底德陷阱，所以中国挑战美国不可避免。中国说我们是追求我们共同利益的命运共同体，但是这两个文化的冲突还是很大。

  对比一下日本的例子是很有意思的，这次我们因为是赶超，是用GDP对比美国GDP的比重，日本的GDP占美国的比重在第二次世界大战以后急剧的上升，通过贸易的发展，涨得非常高，美国人开始和日本人打贸易战，80年代没把日本人打下去，开始和日本人打金融战、货币战，货币战以后日元升值，日本GDP占美国的比重急剧上升，当然美国人日本人自己犯了很多的宏观政策错误，日本GDP占美国的比重1997年、1998年以后急剧下跌。

  中国在美国的GDP一直10%不到，改革开放以后急剧的上升，2017年、2018年、2020年达到顶峰，现在下降我们增长还是快的，主要是汇率的影响，这根曲线怎么走？所以美国就要全力的打压，原因也在于此，所以我们现在要稳住基本盘，稳稳的发展，保持这根曲线的持续的发展，我觉得这个变得很重要，但这是一个长时间的博弈过程，所以地理政治学触动是非常大的。

  世界经济论坛论坛最近发布了2024全球金融风险报告，我是世界经济论坛的董事，做了20年了，所以我也知道这个报告，但这个报告出来以后我特别的惊讶，你们可以看到，未来两年主要的风险是什么？是信息错误，极端气候、社会分化、网络不安全，国家间的武装冲突，第六是经济机会，第七是通货膨胀，第九是衰退。未来两年全球十大经济金融风险，3个是经济，7个是政治，未来10年，极端气候、生物多样化、资源、信息、人工智能、移民、网络、社会分化、污染，没有一项是经济。

  在这个情况下，中国怎么应对？我觉得国家提出的重大战略是提出了新增长模式这个概念。大家能够正常的看到中国的经济从增长的速度来说，从2008年以后其实缓缓下降，因为规模大了，经过2000年的反弹，缓缓的稳在5%左右，我们人均GDP还是不断的保持一个增长的势态，那么下一步的任务就是让它稳稳的稳在10.5%到5%左右区间，因为整个盘子大了，我们从13,000美金的中等速度逐渐往前走，增长速度放缓，这是一个自然的现象，但增长的质量会提高。

  所以这里的几件事，第一件事就是扩大国内需求，因为面对全球的不确定性，把自己的重点放在国内变得特别重要，我们把国内需求比重看其实特别有意思，你们可以看到中国的物质产品的需求比重占GDP比重32%左右，从40%下降，就从人均收入增长下降，很正常，这个在全球是很高的，但是我们对物质产品的需求不可能再提高了，因为我们已经有了13,000美金以后，我们的必需品的消费在下降，我们的房地产的需求也在下降，因为人均已经42平米了，已经在中国在全球的顶尖了。

  第二个就是，我们的核心竞争力是制造业，做大做强制造业，中国的制造业占全球制造业的30.3%左右，中国的制造业是美国、日本、德国和韩国的总和，我们占了30.3%，他们4家占了29.9%。特别是疫情以来，我们充分意识到我们的核心竞争力其实是制造业。改革开放40年前20年，我们把中国的制造业做成了世界上最便宜的制造业。改革开放的后20年40年里，我们把它不但作为便宜，而且做成世界便宜又好的制造业。未来20年，中国的制造业变成又便宜又好又高科技的制造业，而且我们希望能够维持着30%的比例不变，中国的制造业打遍天下无敌手，这是一个重大的战略变化，也是我们未来经济发展的一个特别重要的变化。

  这是三中全会中央提出的发展新质生产力相关的产业，新兴产业，科技、生物、新能源、新环境，以及培育未来的量子信息，人形机器人甚至是人工智能等等，所有的一切都围绕着便宜、好的质量和高的科技的全球制造业这方面发展，这是特别重要，所以大家能够正常的看到我们制造业的投资走得非常厉害，制造业投资占总投资的比重从2000年以来逐渐下降，2017年之后现在一直上升，已经占到整个投资的50%以上了，所以制造业是个重点。

  布局未来的话，一个很重要的是碳中和。因为在绿色的领域里，在2020年对全球郑重承诺，但它对中国来说特别重要的意义是前一个40年我们还在工业化的追赶模式，后一个40年我们希望在绿色领域，我们不但是追赶，而且我们可以并跑和引领世界。中国要走向全强国，走向世界。绿色转型是中国的必经之路，我们做过分析，到2050年，中国的GDP会翻两番，达到400万亿人民币以上，但中国的碳排放量会消减90%，大家想想，这是多么重大的结构调整和科技的发展。

  我相信在座的各位剩下的工作时间里一定是和碳中和为伴，这是一件特别重大的事情，碳中和的第一步是能源革命，因为中国的煤占了全指消费的能源消费的57.7%，第一个把煤给革掉，我们看未来的话，整个能源结构里面风电在这里，光电在这里，煤会降到22%左右，核电会不断上升，所以整个能源结构会从今天到未来会发生巨大的变化，但是中国在这方面布局早，走在前面，所以今天光电的成本低于煤电。2021年的时候，我们在四川的光电已经1毛4一度电了，这个电把它运到河南驻马店，低于驻马店的煤电，所以那天我写了个报告，我说这一天宣布了中国光伏企业的上升以及中国煤的死亡，他不是说煤一天退出，但是成本是决定一切的，如果光电的成本低于煤，我们就有希望不断的扩建光电，所以在这个之后光电急剧发展，风电现在是2毛5左右的成本，降到两毛，我们觉得基本上可以在全球竞争了，现在朝这个目标走，已经很近了。

  我们的新能源的装机上升得非常厉害，全球领先，你们可以看到全国发电容量37.5%就是新能源了，现在唯一的是什么？唯一的是储能不够，电网不够，发电量不够。所以下一步的改革就是电网改革和增加储能设备，把这个能量用起来。氢能起来了，因为有了这个干净能源，生产氢，我们现在的氢的成本大概可以三美元一公斤，三美元一公斤在国际上就可以竞争了。所以在上海已经开始出现出口氢的产品，比如说氨等等其他，所以我们的氢的产业链起来了，因为氢是储能，氢是重卡，氢是化工，这个能源结构变化了，核电站，我们重新启动了276座核电站。中国银行非常骄傲，中国第一座核电站，大亚湾核电站是中国银行融资的，首创的项目融资，这是特别值得骄傲的。

  我们进口的法国的模式，我们进口的俄罗斯模式，全世界最好的4台核电站是美国的AP1000，全部在中国运营，因为美国不允许核电站运营，所以我们自己的研发，我们有了自己的华能一号，所以核电在中国会发展，这是一个很大的产业，而且现在用中子来撞击的话，可以把核消耗的污染以及把它的废料下降到10%左右，核电起来了，剩下的就是改革电网，改革电网的第一步就竞价，竞价上电网。第二个就是电网建立并行的去中心化的电网系统，我认为这个都是必然会发生的事情。

  在后面支撑的是两大国家特别重视的支柱，就是科技力量。第一个就是人工智能，在人工智能领域里，我想我们都承认我们已经进入了一个智能时代，在以前是观察到科学，这是牛顿时代，到技术到产品，今天是从数据到知识，直接到产品。自己在人工智能的研发，我们进一步意识到人类有史以来找到了第二个知识的认知的途径，是机器认知，而且我们第一次发现机器认知可能不只是重复人的认知，可以丰富人的认知，这个世界是真的变了。

  大模型我们现在全力的介入中国的产业链，在新能源方面中国遥遥领先，在传统能源数字能源中国领先，通讯设备中国领先，消费电子品牌领先，电子元器件我们感到非常厉害，但是现在美国开始对我们禁运有影响，但还是很厉害，我们前面三项，半导体、半导体设备和云，现在集中突破的是云，第一项，所以全面构建人工智能的产业链是一个很大的发展。在这个下面，我觉得结合中国的制造业，我就举两个，我觉得将来会有重大突破，而且会在中国突破的。

  数据的资本化。在发展人工智能的时候，人工智能算力、算法和数据，美国人卡我们的算力，我们的算法受到影响，我们剩下的核心资源是什么？是数据。中国已经是世界上最大的数据大国，这是我们预计2025年中国会超过美国，其实今天已经超过了，问题是怎么用这个数据，所以中央在去年做的重大决策，提出的数据20条，这个20条特别有意思，我们摒弃了一直缠绕我们的所有权的问题，沿用1978年的包产到户改革的政策，先把所有权放一边，我们定义了数据的我们叫持有权，你持有就可以，生产权，你把它做成产品，经营权，三个权利都可以盈利经营，这一下就把数据余额大门给打开了。

  紧接着去年8月财政部发布了一个特别重要的文件，数据可以入表。数据入表就是可以作为资产，可以作为负债，也就是说可以作为资本。这一条路打开，数据资本的发展挡不住了。所以我们在全国观察到一系列的数据抵押，数据加强，数据贷款，数据投资等等的现象，规模从几千万到几个亿都有，全国开始了政府数据的授权经营管理，把数据放开。

  如果我们把所有的几件事放在一起的话，我们看未来的话，全球经济金融还是发生了很大的变化，低增长、高财政赤字和金融不确定性，贸易的碎片化，地理政治学和不确定的上升，这都是我们面临新的环境，而在在这个新的环境下，中国的决策是保持定力，我们构建新的一个增长方式，关注于国内消费市场，关注于我们的核心竞争力制造业，关注于未来的绿色、人工智能以及数据资本的大潮。